昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(niá海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命n)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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