自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值(zhí)的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优秀公rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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