金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(20mm等于多少厘米 20mm是多大qī)，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名20mm等于多少厘米 20mm是多大白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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