财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(l已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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