作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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