公(gōng)募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关(guān)注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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