金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(h猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么òu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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