四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时100块钱值多少美元，100美元是几百元钱股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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