昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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