公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪(nǎ)些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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