调油逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货(hu勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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