近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩进行(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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