金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàn过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处g)息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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