美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非pupil是什么意思 pupil是可数名词吗对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲pupil是什么意思 pupil是可数名词吗击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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