美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资(z中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵ī)产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵>

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力(lì)作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。