上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jià拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线o)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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