文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　事(shì)件：<广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区/strong>2023年5月27日，国家统(tǒng)计局(jú)发布4月(yuè)全国规模以上工业企业(yè)绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业(yè)企业营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以上工业(yè)企业利润累(lèi)计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我们(men)认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)由正转负的(de)原(yuán)因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)的下探幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时(shí)间偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年同期相比，工业企业经营绩(jì)效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力依然(rán)较大(dà)，与3月份(fèn)相(xiāng)比，产成(chéng)品存(cún)货周转天(tiān)数和应(yīng)收账款平(píng)均回收期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利(lì)润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大(dà)。3）上(shàng)游(yóu)采(cǎi)选业(yè)中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业(yè)的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游(yóu)原材料加工业和装备(bèi)制造业的利(lì)润增速出现明显分化(huà)，中游(yóu)原材料加工业(yè)的利润增速(sù)均(jūn)为负，是整体工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)的主要拖累(lèi)，中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拉(lā)动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的(de)利(lì)润增速反弹乏(fá)力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探(tàn)底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业(yè)利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)速(sù)爬升的行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他(tā)运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机械及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产(chǎn)和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增(zēng)速由正转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下(xià)探幅度之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去(qù)库(kù)存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行(xíng)业中，有26个(gè)行业的营业利润(rùn)累计增速出现回升，其(qí)他13个行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增速均出现回落，其(qí)中回落(luò)幅度较大的行业(yè)主要是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及(jí)纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业(yè)，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械和设备修(xiū)理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企业(yè)累计每百元营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加(jiā)0.88元（环(huán)比(bǐ)增加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天(tiān)）；应收(shōu)账款平均(jūn)回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制(zhì)企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业(yè)和股份制企(qǐ)业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采等(děng)其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润(rùn)增速出现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材(cái)料加工业的(de)利润(rùn)增速(sù)均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累。中游(yóu)装备制造(zào)业利润增(zēng)速回(huí)升幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业企业利(lì)润增速的主要拉(lā)动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空(kōng)航(háng)天、电(diàn)气(qì)机械及器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽(q广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ì)车销售(shòu)量的提升和汽车产(chǎn)业(yè)链出(chū)口(kǒu)强劲(jìn)，汽车制(zhì)造(zào)业(yè)的利(lì)润增速降幅(fú)由负转正，此外叠加(jiā)去年同期(qī)基数较低，汽车(chē)制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石(shí)油(yóu)煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金(jīn)属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机通(tōng)信(xìn)和电(diàn)子(zi)设备(bèi)跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并且(qiě)增速(sù)出现明显回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提的是，汽(qì)车制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价(jià)格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求转好(hǎo)速(sù)度较(jiào)慢，这也(yě)意味着下游行业的利润增速(sù)向(xiàng)上(shàng)爬(pá)坡的(de)节奏大(dà)概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和(hé)医药(yào)制造跌(diē)幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利(lì)润降(jiàng)幅放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增速略有回(huí)落(luò)，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增速(sù)保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设备修理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速相(xiāng)对较高(gāo)，燃气生(shēng)产和供应利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利润累计增速上(shàng)升幅度较(jiào)大(dà)，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍(réng)然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产(chǎn)和供(gōng)应增幅略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生(shēng)产和(hé)供应(yīng)降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一(yī)，营(yíng)业利(lì)润累计(jì)增(zēng)速爬升(shēng)的(de)行业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设(shè)备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今(jīn)年工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)探底阶段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计算），如果按最近(jìn)两次探底历史来(lái)演绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个月左(zuǒ)右的时间，预计(jì)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续(xù)下滑。此外，叠加(jiā)营业(yè)成本高居(jū)不(bù)下(xià)导致的(de)内部压力，本轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速反弹速度大概(gài)率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内容(róng)来自(zì)于(yú)2023年5月27日的(de)《中游装备制造业利润增速明显回升(shēng)——2023年4月工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)分(fēn)析》报告，报告作(zuò)者张静静(jìng)、张一(yī)平，联系人(rén)罗丹(dān)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区