本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数(shù)周二(èr)盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shē10克是几两ng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(b10克是几两ù)过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单(dān)日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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