2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàn女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌g)游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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