5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发遭天谴什么意思，天谴什么意思解释支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pc遭天谴什么意思，天谴什么意思解释t，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(p遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ǐn)销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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