昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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