核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(f苏州区号是多少àng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资苏州区号是多少含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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