调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期5公里是多少米 5公里是多少步货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qi5公里是多少米 5公里是多少步án)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yì5公里是多少米 5公里是多少步ng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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