申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zh当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛ī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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