大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加(ji许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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