四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(r已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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