银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLi怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ne等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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