四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xín昆明市属于几线城市，云南最好三个城市g)金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开昆明市属于几线城市，云南最好三个城市证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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