核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)东隅已逝桑榆非晚是什么意思，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全东隅已逝桑榆非晚是什么意思性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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