作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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