本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或(huò)是(shì)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)5万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗3％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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