自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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