美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产(c华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思hǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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