本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语p>

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速(sù)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语；二(èr)是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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