大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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