2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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