北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银(yín)行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级(jí)宏观(guān)分析师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业(yè)融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业数据(jù)会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调整。对(duì)于(yú)贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利(lì)率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍(réng)在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶化二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美联储希(xī)望暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前(qián)情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在(zài)风险和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的(de)全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在一季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济(jì)指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大(dà)概率继(jì)续(xù)攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储下半年(nián)大概率暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效对于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为上。

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