金融界5月(yuè)8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再(zài)度走高(gāo)，中信银(yín)行率先(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗xiān)涨停，另外四大(dà)行中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银(yín)行涨超5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗id="addnextpagelinkbegin">

　　截至目(mù)前(qián)，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银行、农(nóng)业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改(gǎi)变利(lì)于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落实，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股份行(xíng)也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了(le)，新发放贷款(kuǎn)利率在(zài)上行。此外，今年也没有(yǒu)下(xià)达普惠小微的(de)政策(cè)任务(wù)。政策(cè)改变的原(yuán)因之一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一(yī)个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产(chǎn)规模最大的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要提(tí)高资产收(shōu)益(yì)率。而取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下(xià)市场担(dān)心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的改变对银行股是(shì)一种长时间的利好，有利于银行估(gū)值的(de)逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已(yǐ)进入(rù)不(bù)良率下降周期(qī)。2020年(nián)底银行业的不(bù)良贷(dài)款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度已(yǐ)经连(lián)续10个季度下降了，这有利(lì)于股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能(néng)够持续验证，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资(zī)者对于地产和城投(tóu)风险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率(lǜ)影(yǐng)响较小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风险的(de)分部门(mén)处理(lǐ)，地产上下游的很多行业(yè)的(de)债务(wù)风险已(yǐ)经解决(jué)。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增(zēng)速自去年一(yī)季(jì)度(dù)开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入(rù)增速(sù)会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号(hào)银行(xíng)进(jìn)行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定价，利(lì)率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得(dé)银行股估值(zhí)被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对(duì)银行估值不会再(zài)有太多(duō)影响，疫情折价(jià)已过，估(gū)值(zhí)将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经(jīng)过(guò)窗口指导已经取消，这对(duì)银行(xíng)息差有比较正向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的(de)政(zhèng)治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业是另(lìng)一个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市(shì)场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行(xíng)股就得(dé)益(yì)于此(cǐ)。

　　第(dì)二(èr)，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资(zī)或股权(quán)投资的国(guó)企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的(de)持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真空(kōng)期，银(yín)行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰退和政策(cè)打压的情况下(xià)银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可(kě)能的小回撤，该机构(gòu)建议选股时选择(zé)业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银行。之前中特估的概(gài)念使得大行(xíng)的估值得(dé)到抬升，之后其他类型的(de)银(yín)行估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质(zhì)原因是各(gè)类银行的估值没(méi)有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截(jié)至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不(bù)良率环比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回(huí)核销(xiāo)后(hòu)的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成压(yā)力边际缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝(jué)大多数银行关注(zhù)率环比(bǐ)有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持(chí)续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中(zhōng)期(qī)投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本(běn)面的(de)量、价、质(zhì)三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要的行业催(cuī)化剂，利好整体估(gū)值(zhí)提升。规(guī)模端，信贷(dài)需(xū)求同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗从大到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业(yè)贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好零(líng)售、小微贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷(dài)款质量将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量下(xià)行风险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证(zhèng)券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈利(lì)增速低(dī)点确认，主要(yào)受资产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏低(dī)于预期的(de)影响。展望后续季(jì)度，国内经(jīng)济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背(bèi)景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待，成(chéng)为推动(dòng)板块盈(yíng)利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利(lì)有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升(shēng)。

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