作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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