2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量3中国哪里的莲子最好吃57GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价中国哪里的莲子最好吃(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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