美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ong>

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过(gu香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。