上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别“神话”。气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别随着全面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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