作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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