金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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