2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光(srds是什么意思，srds是什么意思啊guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.srds是什么意思，srds是什么意思啊7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)1srds是什么意思，srds是什么意思啊1家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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