核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèn辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么g)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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