2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量3中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗4.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗>

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。