昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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