2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zà分压公式是什么，分压公式是什么意思i)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说(sh分压公式是什么，分压公式是什么意思uō)明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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