来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(j长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ìng)争、共同(tóng)发展的法律法规长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒ长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ng)体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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